第一章　能源

供給、運費與風險溢價

地緣衝突或制裁會同時打擊「可交割供給」與「運輸可靠性」。即使產量名義上足夠，繞航與保險費也會抬高到岸成本，從而支撐期貨曲線的近月價格。

讀能源時，把 WTI／布倫特、裂解價差、運費指數放在同一張圖上想：是現貨緊，還是運費與保險在定價？

如何傳導到通脹與債息

油價高企 → 能源通脹黏著 → 央行更難寬鬆 → 債息高企 → 無息／長久期資產承壓。這是短線傳導主鏈的前半段。 短線傳導

實戰上，能源相關暴露要與整體槓桿分開管理：油價波動大，保證金與隔夜成本不能只看「方向對不對」。

實戰檢查清單

• 本週主導因素是需求（中國／美國數據）還是供給／地緣？
• 美元指數走強時，以美元計價的油是否被壓抑？
• 倉位是否允許「傳導鏈中斷」時的快速減倉？